Il 22 novembre 2019 Hélène Rey (London Business School) ha tenuto la Quattordicesima Lezione Paolo Baffi, nella quale ha analizzato l'attuale sistema monetario internazionale, le sue debolezze e i possibili sviluppi per il futuro. La professoressa Rey muove dalla constatazione che il dollaro è valuta egemone e ciò conferisce agli Stati Uniti una posizione unica a livello internazionale nella veste di banchiere e assicuratore del mondo. Procede nell'analisi mostrando come il sistema finanziario mondiale sia caratterizzato da cicli finanziari globali, sui quali incidono fortemente gli shock provenienti dal "centro" del sistema, in particolare dalla politica monetaria statunitense. Ciò che caratterizza i cicli finanziari globali è il movimento congiunto di flussi di capitali lordi, dinamica del credito, prezzi delle attività rischiose e leva finanziaria fra i vari paesi. Tali cicli globali influiscono su tutti i sistemi finanziari nazionali a prescindere dal regime di cambio e rendono necessaria l'adozione di un quadro macroprudenziale più sofisticato.
La professoressa Rey osserva, inoltre, che l'attuale sistema monetario internazionale potrebbe trovarsi ad affrontare un nuovo dilemma di Triffin. L'equilibrio per cui il dollaro è la valuta internazionale dominante potrebbe venir meno nel corso del tempo, in concomitanza con il ridimensionarsi del peso degli Stati Uniti rispetto all'economia mondiale e con il continuo aumento delle consistenze complessive di passività in dollari. Al momento non sembra esserci un'alternativa plausibile al dollaro ma, con l'affermarsi di altre potenze economiche, esiste la possibilità di una transizione verso un regime valutario multipolare. La sfida principale, la questione da affrontare in via prioritaria, dovrebbe essere una profonda riflessione sulla transizione verso un nuovo regime. La diffusione di valute digitali, private o pubbliche, potrebbe svolgere un ruolo di catalizzatore, rivoluzionare i sistemi di pagamento e ridefinire i rapporti di forza in ambito monetario e finanziario a livello globale.
