Il lavoro studia se l'efficacia delle azioni di politica monetaria della BCE vari con le condizioni del ciclo economico dell’area (fasi di recessione ed espansione). Per farlo, si stima l'effetto di variazioni dei tassi di interesse a breve termine, riconducibili ad annunci di politica monetaria, sull'andamento del prodotto e dell’inflazione nel periodo 1999 - 2017.
Le stime mostrano che gli effetti della politica monetaria sui prezzi e sui salari sono più forti durante le fasi espansive rispetto a quelle recessive; gli effetti sul prodotto sono invece simili. Questo risultato è confermato anche quando il ciclo economico è misurato da indicatori del livello di utilizzo delle risorse produttive, piuttosto che dalla crescita del prodotto. L’evidenza è coerente con la presenza di rigidità verso il basso dei salari nominali.
