Il 22 novembre 2023 Annette Vissing-Jørgensen (Senior Adviser presso il Federal Reserve Board) ha tenuto la XVI Lezione Baffi. La professoressa ha illustrato la centralità del concetto di Convenience Yield nel sistema monetario e nell'interazione tra la banca centrale e i mercati finanziari. Alcune attività finanziarie hanno requisiti di liquidità e rischiosità che le rendono simili alla moneta, consentendo ai loro emittenti di remunerarle a rendimenti inferiori rispetto ai titoli privati; tale differenziale di rendimento è definito Convenience Yield. Le riserve di banca centrale e i titoli di Stato, che rappresentano due esempi importanti di attività dotate di un Convenience Yield, hanno rivestito un ruolo chiave nel sistema finanziario a partire dalla crisi finanziaria globale e con l'inizio delle politiche monetarie non convenzionali.
Partendo dalla definizione delle principali voci presenti nel bilancio di una banca centrale, la professoressa ha mostrato come gli acquisti di titoli di Stato da parte dell'autorità monetaria abbiano un duplice effetto. Da un lato consentono alla banca centrale di accrescere le riserve, dall'altro riducono l'ammontare di titoli di Stato in circolazione. L'impatto complessivo sul Convenience Yield e sulla liquidità a disposizione degli intermediari finanziari e degli investitori privati è ambiguo e dipende dalla composizione oltre che dalle dimensioni del portafoglio detenuto dalla banca centrale. La disponibilità relativa di riserve bancarie e titoli di Stato è dunque uno degli elementi che le autorità monetarie potrebbero considerare nel valutare le dimensioni del proprio bilancio.
